谈当前形势下应该如何做好投资？

人有百岁人生，企业有百年老店。作为一个投资人我们都可以聊一聊。
我们首先先尝试回答一个问题，在这个世界上究竟是出一家百年老店容易还是出一个百岁老人容易？
近4000字长文，慎入！！！

一、百岁人生、百年老店
日本做过这样一个研究，截至今年9月底全球超过100年的企业提供有74037家，是不是还挺多的？

那百岁老人一共有多少人？到今年的九月光是日本就达到了95260人。所以如果我们要在两个里面挑一个做目标的话，似乎做一个百岁老人相对还是更容易些的。

这是什么意思呢？企业要长寿不仅难而且越来越难。

瑞士信贷有一个统计标准普尔500指数上市公司的平均年龄从1950年代的近60年下降到了今天的不足20年。

达特茅斯学院的教授们研究过另外一件事情“五年存活率”，1970年以前美股上市公司大概有92%的机会在接下来的五年中存活下来。但是到了2000年到2009年的这个时间段，上市的公司只有63%的机会。

随着医学技术的进步和社会的发展，人的寿命在逐步增加。但是企业好像相反的，究竟为什么？我猜想可能是科学技术的创新和变革加速有关，举个例子电话在全球渗透率达到50%的时间用了超过70年，而个人电脑只用25年。



二、人是有机体，企业也是

刚才我一直把人和企业放在一起讲不知道大家怎么想？从我自己的投资经验出发我觉得企业和人都是一样的，他们都是一个在变化发展中的有机体。

比如说企业总有做大做强的冲动，当他发现有这样的机会的时候他一定会倾向于把自己的规模做大。
反过来说呢，当外在环境变得不太适应、行业萎缩那该怎么办呢？这时候就需要跨领域的发展，需要穷则思变。
人生有十年一个大运的说法，企业也是，企业有他自己的生命周期。

中国中免他上市初期是一家经营旅行社的公司，而现在他是国内最大的免税企业。
通威股份最初是一家做饲料的企业，而现在是太阳能光伏企业里最具优势的企业之一。这样的例子在海外也是很多（3M、可口可乐、IBM）。



三、长寿公司的两种模式

长寿的公司各不相同，但是我们从业务的层面来讲至少可以观察到两种模式。

第一种，是我们谈到的很多的，具有宽广护城河的公司。

这类型的公司通过保持他独特的资源禀赋，能够在一个领域通过构筑无形的品牌等竞争力的方式，保持长期的可持续竞争。巴菲特概念股的可口可乐、喜诗糖果就是典型的例子。在超过百年的发展史中，她们始终专注在同一个领域、在消费者心中取得难以替代的形象。

第二种，就是不断的跨领域发展，表现出超强进化能力的公司。

比如说飞利浦，他从一家做灯泡起家的公司发展到做剃须刀、收音机、最终发展成一家巨大的医疗器械的龙头。比如说3M公司，没能在矿业开采这个行业生存下来，却成了一家万能的制造公司。从口罩、便利贴、拖把、电子显示器增亮膜、等各种电子辅助器材等等。

作为投资人我们日常关注的肯定是企业的商业模式、业务、现金流，但是我们也会思考如果我们撇开这些具象可量化的东西，有什么是能够长久的传承、长久的繁荣下去的？他们的共性究竟在哪儿？



四、什么决定企业的生命运作？文化、理念和价值观

我现在觉得如果要跨越周期的运作，内在的更重要的东西那就是文化，你用一个什么样的态度提供怎样的东西给你的客户。这反而是这些企业最共性的东西。

日本的一位管理学家在研究了大量拥有50年以上历史，并且在30年的时间范围内在日本市场持续上涨的公司，然后写成了《持续成长》一书。

他提出了三种能力，分别是执行与变革力、知识创造力、和愿景分享能力。

还有一本更加著名的管理学书籍《基业常青》，选择了18个长盛不衰的公司，并且将这些公司和他的竞争对手放在一起作为对照，总结这些公司之所以基业常青的原因。他们的答案更加简单，那就是第一保持核心理念，第二不断刺激进步。好的公司要有一个精密的组织结构，能够达到协调一致的状态，然后在持续的去做这两件事情。这听上去有些像常识，但是我觉得这个常识非常有意思。

保存核心的本质就是抵御风险好好活着，刺激进步则是追求进步不断向前。这很矛盾但是事情就是这样，3M在诞生初期是一家失败的矿场，在二十年代初几乎倒闭，后来在制作采矿用砂纸时成了他们起死回生的第一个创新产品。

90年代初期由于个人电脑的功能越来越强大，大量的主机的需求急剧的缩小。IBM最主要的财源就来自于大型主机业务，因此他受到重创经营状况变得惨不忍睹，遭遇生存的危机。但随后他们就带着史上最成功的商务笔记本ThinkPad,突破了个人笔记本市场。

强悍的公司就跟强悍的人一样，面对各种风险变化冲击保持不被打倒并且接着会做的更好。



五、百岁人生的“文化、理念和价值观”

最后我还想讲讲人，我觉得在人的一生你需要贯彻的似乎也就是这两层简单的力量，但是由于认知和习惯的问题这践行起来肯定不会那么容易的。

贯穿人生的两层力量：

第一层的力量，就是好好活着保持韧性。

韧这个字在篆文里的结构是由韦和刃组成的，所以这个字造字的本义是不容易被割断的皮带。只要一个事物经历的时间足够的长他就一定会遭遇几次大的磨难、冲击，所以不管是人还是物品保持韧性极为重要。

因此无论是百岁人生还是百年老店，我们都需要提高韧性、拥抱随机在挫折中成长。

当然可能性并不一定是好事，在面对这个节奏变化越来越快的世界我们要怎么样去迎接这样的不确定性？巴菲特其实给出过一个答案，他说过航空这个行业一定会蓬勃发展。但是他从来不买航空公司的股票。

当然这说的是这个行业早期的状况，我想说的情况是类似的。我相信在一些空白但是又有需求的市场里，一定会有一些巨大的好的企业诞生出来。并不代表我们能够非常容易的抓住这些机会，在这些企业发展过程中会面对巨大的不确定性。而我们需要投入非常深刻的研究去这种不确定性，而最终沿着一个合理的估值尽可能提高我们的胜算。保持这个好好活着的态度是非常必要。

第二层的力量，就是选择乐观追求相信进化。

具体到资本市场，我对两条主线非常充满信心。一个是高质量发展，经济在各种发展阶段他一定要匹配上当时的资源禀赋。高质量的发展的本质，如果从一个企业来讲就是提高ROE，如果从一个国家的角度来讲就是提高劳动生产力，做有附加值的产业做产业的升级，这条道路一定是我们现在一定会持续地往前走的。

第二个是全球化，我一直相信比较优势的存在。全球化就像是两个人，一个人特别擅长煮饭，一个人特别擅长理头发。其中的一个人为另一个人煮饭，一个人为另一个人理发。比较优势是一定长期存在的，因为资源禀赋的不同。

我们这个行业经常说长期投资，其实不管是长期还是投资这两个词的边界都不是那么的清晰。

比如说终身学习这就是一种长期对自己的投资，比如说我们如果从事一个行业30年50年那么基本上也相当于你把自己投资在这个行业。

比如说一级市场他的投资周期大概是五到十年，二级市场大概是三到五年两到三年，而一些趋势性的投资的他的周期更短。他都是相对的，

如果我们把我们的人生拉长其实我们就会发现上面我们所说的投资的时间框架都会发生改变。对于不确定性、对于变革的应对，跨越更长时间的投资对远期的计划都会成为重要的课题，我相信韧性和进化也会成为这个课题里最重要的两个关键词。



六、本文对于当下我们投资人、大益公司的启示：

一、对我们投资人的启示：

1、在包括但不限于一级市场、二级市场、股票、（大益普洱茶、片仔癀、茅台酒）等金融衍生品市场，我们要选择具有宽广护城河的公司、表现出超强进化能力的公司。

2、然后保持韧性兼顾乐观主义精神，做长期投资。

二、对大益公司如何做好百年企业的启示：

1、在普洱茶乃至整个茶行业始终专注在同一个领域、在消费者心中树立难以替代的形象，通过构筑无形的品牌等竞争力的方式，保持长期的可持续竞争。

2、保持不断刺激进步，大胆拥抱变革，包括但不限于品牌破圈营销、营收渠道变革、专营店的变革等。
在这方面吴远之先生，高瞻远瞩、独具慧眼，早已为大益奠定了未来目标和方向。

今年的大益82岁，距离百年企业只差18年。
面对2020年以来的新冠疫情冲击、市场行情周期的影响、俄乌战争、全球经济衰退等负面因素，对新领导团队的压力和考验不言而喻。



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源自2022年11月10日明星基金经理谢治宇最新观点，谈当前形势下应该如何做好投资？爱茶女整理。